以并購促盤活 讓"老家底"迸發(fā)"新活力"
發(fā)布時間： 2024-12-16
2018年11月，由南京紫金資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱"紫金資管"）與南京新工投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱"新工集團(tuán)"）及南京金陵藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱"金陵藥業(yè)"）聯(lián)合組建南京新工醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（以下簡稱"新工醫(yī)療基金"），通過公開摘牌獲得南京梅山醫(yī)院有限責(zé)任公司（以下簡稱"梅山醫(yī)院"）65%控股權(quán)，注入5.6億元為梅山醫(yī)院增資助力發(fā)展。
今年11月，紫金資管將所持基金LP份額轉(zhuǎn)讓給金陵藥業(yè)，交易完成后，梅山醫(yī)院成為金陵藥業(yè)控股子公司。這場雙贏的"退出"是紫金資管在以并購促盤活領(lǐng)域的一次成功實(shí)踐，有效幫助上市公司消除了同業(yè)競爭問題，做大了主業(yè)規(guī)模，提升品牌影響力，也為面臨"退出難"的投資行業(yè)提供了范本參考。
關(guān)注特殊機(jī)會，謀劃并購方案
并購是盤活資產(chǎn)的一種常見手段。有別于傳統(tǒng)直投式并購，特殊機(jī)會并購因其在化解金融風(fēng)險、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展、重塑產(chǎn)業(yè)鏈安全等方面發(fā)揮獨(dú)特作用而日益為市場所關(guān)注，特殊資產(chǎn)并購作為強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈的工具，也在發(fā)揮著較大的切實(shí)作用。
對于特殊機(jī)會并購來說，要善于把握交易性機(jī)會，鎖定目標(biāo)評估風(fēng)險后，敢于及時決策。2016 年，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)加快剝離國有企業(yè)辦社會職能和解決歷史遺留問題工作方案的通知》，中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司全資子企業(yè)南京梅山冶金發(fā)展有限公司需要在 2018 年年底前剝離定位為輔業(yè)的廠辦醫(yī)院上海梅山醫(yī)院，也就是南京梅山醫(yī)院的前身。紫金資管敏銳地捕獲到這一信息，隨即對項目展開跟蹤、調(diào)研與行業(yè)研究。
梅山醫(yī)院始建于1969年，是一家國有企業(yè)職工醫(yī)院，由上海市委托復(fù)旦大學(xué)從中山醫(yī)院等附屬醫(yī)院抽調(diào)骨干醫(yī)護(hù)力量牽頭組建，在南京區(qū)域曾有過較高學(xué)術(shù)聲譽(yù)和較大品牌影響力。同時，醫(yī)院周邊暫未啟動其他綜合性醫(yī)院的建設(shè)，這讓紫金資管看到了梅山醫(yī)院發(fā)展的潛力，判斷該項目是優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源和并購標(biāo)的，并正式將其確定為儲備項目。
同為南京國資體系的新工集團(tuán)和其旗下的金陵藥業(yè)一直有著醫(yī)療板塊的投資經(jīng)營，幾方"一拍即合"，共同發(fā)起設(shè)立并購基金，參與梅山醫(yī)院增資，基金總規(guī)模 6 億元，并于2019年1月在上海產(chǎn)權(quán)交易所成功摘牌。
紫金資管新工醫(yī)療基金項目負(fù)責(zé)人張睿稱，做這個項目的初衷是借助南京國資體系內(nèi)行業(yè)資源優(yōu)勢，助力金陵藥業(yè)上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，并最終通過資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)退出?；鸩①彽氖滓蝿?wù)是充分發(fā)揮新工集團(tuán)與金陵藥業(yè)的醫(yī)療行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對梅山醫(yī)院進(jìn)行整合和管理提升，讓梅山醫(yī)院的運(yùn)營能力、醫(yī)技能力、品牌實(shí)力得到充分提升，以三甲醫(yī)院為目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)梅山醫(yī)院的跨越式發(fā)展，為南京市雨花臺區(qū)當(dāng)?shù)蒯t(yī)療服務(wù)的進(jìn)一步夯實(shí)發(fā)揮國企擔(dān)當(dāng)。因此，項目正式啟動后，各方目標(biāo)一致、共同推進(jìn)。只有在投資標(biāo)的取得良好業(yè)績表現(xiàn)后，后續(xù)的資本運(yùn)作才能順理成章、水到渠成。
順利盤活存量，實(shí)現(xiàn)各方共贏
基金強(qiáng)勢入駐后，梅山醫(yī)院便開始了"換新"，基礎(chǔ)設(shè)施、科室建設(shè)、人才引進(jìn)等方面都迎來改善。增資后，梅山醫(yī)院對原有院區(qū)進(jìn)行了改擴(kuò)建，引進(jìn)了先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備，如放射科（DR、CT）、功能B超室等。此外，醫(yī)院還加強(qiáng)了與東南大學(xué)附屬中大醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)的合作，設(shè)立了教授工作站及超聲醫(yī)學(xué)中心分中心，進(jìn)一步提升學(xué)科水平。截至2023年底，醫(yī)院年就診人數(shù)超50萬，營業(yè)收入近5億元，研發(fā)實(shí)力顯著增強(qiáng)，重點(diǎn)?？圃黾右槐丁?jù)張睿透露，紫金資管在梅山醫(yī)院項目中獲得較好的綜合收益。
去年12月，南京梅山醫(yī)院舉行改擴(kuò)建項目奠基儀式，傳承54年的梅山醫(yī)院全新啟航。今年9月，梅山醫(yī)院岱山院區(qū)正式開診，建筑面積約2.8萬平方米，開放床位221張，未來還將開設(shè)100余張養(yǎng)老床位，關(guān)注安養(yǎng)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善上市公司在醫(yī)療領(lǐng)域的布局。
今年年初，紫金資管以紫金投資集團(tuán)"卓越紫金"戰(zhàn)略為引領(lǐng)，積極盤活存量，聚焦主責(zé)主業(yè)，成立了資產(chǎn)盤活工作小組，由董事長親自掛帥，針對梅山醫(yī)院基金份額的盤活進(jìn)行了專題研究，與新工集團(tuán)、金陵藥業(yè)進(jìn)行了多輪磋商。此次并購不僅成功實(shí)現(xiàn)了資金的盤活存量，對于南京國資體系中的新工集團(tuán)和金陵藥業(yè)而言，也助力其解決了并購初期的歷史遺留問題。
此前，新工集團(tuán)作為基金的實(shí)控人，可以說直接控股了梅山醫(yī)院。而金陵藥業(yè)旗下的醫(yī)院除了梅山醫(yī)院還有宿遷市人民醫(yī)院、安慶石化醫(yī)院等，這就導(dǎo)致了控股股東和上市公司之間存在同業(yè)競爭的關(guān)系。在并購后，上市公司曾向交易所承諾在五年之內(nèi)解決同業(yè)競爭問題。隨著此次紫金資管和新工集團(tuán)的退出，金陵藥業(yè)將直接持有南京梅山醫(yī)院51%的股權(quán)，并將其納入合并報表范圍，從而解決與新工集團(tuán)之間的同業(yè)競爭問題。
對紫金資管而言，順利退出該基金項目，實(shí)現(xiàn)了國有資本從投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)、賦能實(shí)體發(fā)展、高效退出獲益的完整閉環(huán)。通過有效盤活存量資產(chǎn)，再將所得全部投入主業(yè)發(fā)展，保證了市重大項目的順利推進(jìn)，推動自身做大、做強(qiáng)、做優(yōu)，為實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供有力保障。
發(fā)揮投行基因，把握存量機(jī)遇
紫金資管的核心功能定位是化解地方金融風(fēng)險，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。以并購促盤活是紫金資管圍繞破產(chǎn)重整等特殊機(jī)會開展并購重組想要把握的方向。當(dāng)下，紫金資管正在著手準(zhǔn)備投行化轉(zhuǎn)型，期望在投行視角下開展并購盤活工作。
"單純以變現(xiàn)角度去推進(jìn)存量股權(quán)的盤活是一件困難的事情，不能為了所謂簡單的變現(xiàn)而盤活。這就要求我們要有投行化的視角，深入研究存量背后的行業(yè)與產(chǎn)業(yè)。"張睿說，"投行更多的是一種思維方式和服務(wù)手段。為盤活做的工作不能局限于一份單薄的評估報告，而是要密切和相關(guān)方進(jìn)行交流合作，去弄懂一個行業(yè)的潛力是什么、它的核心競爭力在哪里，了解行業(yè)發(fā)展的長遠(yuǎn)需求。"
從紫金資管的具體實(shí)踐來看，有的盤活可以以政策為導(dǎo)向，積極尋求盤活機(jī)會，比如先前國家在鋼鐵、煤炭等領(lǐng)域去產(chǎn)能階段所帶來的行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整；有的盤活，尤其是新興行業(yè)標(biāo)的的小股權(quán)盤活，則可以關(guān)注最新的行業(yè)風(fēng)向，在行業(yè)前沿中探索盤活存量。同時，在投后管理的過程中，還要關(guān)注實(shí)控人的心態(tài)和預(yù)期，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)賦能、金融賦能、管理賦能、人才賦能，盡快實(shí)現(xiàn)企業(yè)估值修復(fù)和價值提升。
今年4月，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》發(fā)布，其中鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購重組等方式提高發(fā)展質(zhì)量，有助于上市公司通過并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，提升整體競爭力；9月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，明確強(qiáng)調(diào)要發(fā)揮資本市場在企業(yè)并購重組中的主渠道作用，推動并購重組市場的高質(zhì)量發(fā)展。鼓勵并購重組，既是為了優(yōu)化資源配置，以及以此事為契機(jī)優(yōu)化和改善并購重組的市場環(huán)境，也在于提高資本市場運(yùn)行效能，拓寬企業(yè)的價值變現(xiàn)渠道。
"如今資本市場正處在存量博弈的時代，2024年不到100家企業(yè)IPO，很多企業(yè)在排隊，資本市場的并購重組將為資產(chǎn)盤活提供機(jī)遇，也為資產(chǎn)盤活提供了機(jī)遇，很多企業(yè)如果沖著IPO很難實(shí)現(xiàn)盤活，但是通過被并購，盤活幾率將大大增加"。張睿說
以并購促盤活，促的不僅是自身資產(chǎn)的盤活，更可以是南京產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的轉(zhuǎn)型升級或在新質(zhì)生產(chǎn)力中的各類資產(chǎn)的盤活，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)前，南京市具備良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與政策優(yōu)勢，正處于開展特殊并購的較好時機(jī)。在張睿看來，當(dāng)下并購重組與盤活存量作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能而存在，各類企業(yè)在產(chǎn)業(yè)升級、轉(zhuǎn)型發(fā)展的過程中存在諸多特殊機(jī)會。通過并購基金、特殊資產(chǎn)收購、債務(wù)重組等方式把握該類機(jī)會，可將該類特殊機(jī)會資產(chǎn)注入新活力、新動能。
梅山醫(yī)院項目只是紫金資管在并購業(yè)務(wù)方面嘗試的一個起點(diǎn)，這次成功盤活也鼓勵了紫金資管有膽量、有底氣去做更多類似的嘗試。未來，紫金資管將持續(xù)以化解地方金融風(fēng)險，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為核心功能，在紫金投資集團(tuán)"卓越紫金"戰(zhàn)略為引領(lǐng)，聚焦特殊資產(chǎn)并購機(jī)遇，以并購促盤活，助推更多企業(yè)浴火重生、輕裝上陣，助力經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。